2019年10月24日 星期四

關於漢翔(2634)的一些看法

其實研究漢翔已經有幾年了,最早是從在上市抽籤中籤後閱讀公開說明書。後續到2016後蔡政府大力宣告國機國造後開始在市場上買進,為了投資這家我延伸閱讀的範圍包括了兩岸軍事策略、飛行器原理、內燃機原理、工業4.0。航太產業其實是很多產業的後續延伸,越研究就越覺得,台灣過去在航太與軍事的投資太少才會造成產業升級的困境,因為欠缺應用的需求。

當然這幾年的研究其實已經超越了漢翔一家公司的業務範圍,甚至反過來讓我對漢翔的發展步伐有點失望。明明是那麼大的市場,卻是沒辦法吃到餅,也沒辦法投資長遠的遠景。(因為得要滿足股東的配息渴望) 相關的心態轉換在M01上關於漢翔討論可以看的出來。

在M01這棟樓裡我的最後一篇PO文是120樓在董總雙換之後把38張持股都賣光光,賣光之後就不太想繼續寫相關看法,畢竟潑人冷水是不受歡迎的事情,所以只能在自家部落格上寫一寫。

到現在可以確定4月份董總一起被換掉的最主要因素是F-16V升級案的延誤。畢竟空軍急著等F-16V回到服役隊列,在台海火藥味一天濃過一天的情況下,大批F-16戰機在廠維修改裝是很嚴重的事情。但是對於股東來說,趕工升級案公司勢必要吞下增加的成本,而這會造成多少成本,外部股東根本沒有個底。這種情況下最好是先退出觀望,等塵埃落定再考慮是否進場,所以我決定先賣。事實也是如此,漢翔股價在除息前有爬升到34.85的最高點,除息後就一路緩跌到目前31.5。

就算9/24高教機出廠的時候也不過就是碰觸33就反轉,無法扭轉趨勢。而新出廠的高教機其實我是覺得有點失望,可能受限於原本IDF的外型就偏袖珍,改成高教機之後無法讓後座高於前座30cm,結果這台高教機偏離了目前主流教練機的構型。


雖然可能可以透過攝影機來改善後座高度偏低的問題,但是這種改善必然會是比較高成本。(不然為什麼每一家的教練機都要讓後座高過前座) 更糟糕的是,這樣的構型落實了原本批評者所提到的由IDF改會碰到的兩個問題:後座無法抬高以及降落攻角不足導致速度過快。第一個發生了,第二個會不會也改進有限呢? 這台教練機能否達到空軍的要求,要等到明年6月試飛後才能清楚了。

F-16升級跟AJT是漢翔到2024前的兩大案,而這兩大案目前看來都有可能會賠錢的疑慮,所以我想我會繼續觀望到明年下半年再來考慮了。

2019年10月18日 星期五

備份知乎上某文章 - 解釋為什麼阿六國最近通膨猛烈的


我來說一個叫美國的地方
伊利諾伊州。
地方財政支出—地方財政收入=地方政府赤字
伊利諾伊地處偏僻,政府開支恰飯之後,就剩幾根毛,沒有錢,又想出名進內閣,怎麼辦?
通過發行地方債抵押給伊利諾伊銀行吧,反正伊利諾伊銀行可以用地方債抵押跟美聯儲借款。還得說一句,伊利諾伊地方債不能夠面向公眾直接集資,因為這麼幹是搶他的爹美國的客戶。
所以,伊利諾伊只能跟美聯儲玩。
有了錢了,建了一些叫二貨遊樂場,呵呵奧體中心,狗不理檔案館等基礎設施。
因為伊利諾伊地處偏僻,所以,這幾個地方入不敷出,
地方債務形成的資產收益極低,甚至形成資產後的維護成本都比資產的收益高。不過伊利諾伊經濟學家從各種角度證明,這就是資產。嗯嗯,是。
伊利諾伊建造了之後雖然客觀拉動了居民一些收入,收了開發商,材料商一些稅,但是開發商,材料商也要利潤不是?你不可能都拿走,都拿走誰給你幹活?
所以,建設狗不理檔案館的借錢的利息和每年的虧損跟收的稅不成比例。
二貨遊樂場,呵呵奧體中心,狗不理檔案館看大門的都是自己家的人,那可不能寒了自己人的心啊,需要給編制的。吃伊利諾伊財政飯。
然而,伊利諾伊為了建這幾個東西籌集了5億美金,年息5%。不貴吧?伊利諾伊銀行也是手套,也要吃飯的,得留給點肉絲。
向美聯儲借款。
沒想到建完這幾個東西不爭氣,根本一年賺不了幾個錢。咱們必須承認,確實讓自己家幾個開發商,材料商賺了錢。
也收了稅,但是回到支出減去收入後,還是虧損,
伊利諾伊本來就因為財政拿不出來錢,所以才借款,
這下子更還不起錢了怎麼辦?
美聯儲說我不用你還本金,你把利息給我就行,5個億不多2500萬一年,
伊利諾伊倒吸一口涼氣,養這麼多人天天花錢,2500萬。整個伊利諾伊還虧損500萬呢。這五百萬還是嚇唬開發商,材料商出錢給的,要不買不起飯。
好吧,美聯儲再次為伊利諾伊發行債券,
5.25億美金,這次年息4%。
第二年,還是還不上。
……
最後利息加本金滾到10億美金了。再說了,伊利諾伊州公務員還要吃飯不是,度假小鎮,奧體中心的相關人員赤字也要平賬是不是。
所以美聯儲用基礎貨幣購買伊利諾伊的地方債,而且越買越多。
美聯儲主席耶倫媽媽心裡這個恨啊,但是伊利諾伊是親兒子,不能幹死他。讓他想辦法弄收入,提高收入。
伊利諾伊左思右想,什麼最快?
賣地。
你們這些開發商,材料商,泥腿子,沒有我伊利諾伊發債拉動,你們能賺到錢?能增長?能買新設備?全都在地了啃狗屎啃泥土吧。賤人們。
我不割你們肉割誰?我把地賣的高高的,然後我媽美聯儲印錢,
我讓你們賺我錢,我讓你錢都成廢紙。
你們不知道古老的東方有種東西叫徭役嗎?還給你錢,給你一鞭子。恨不生在古老東方,在這美洲大陸太窩囊。
就這麼幹,提高收入,減少赤字就靠他了。
這樣美聯儲耶倫媽媽的壓力可以小一些。
別因為我整天被全世界罵
但是要注意的是,伊利諾伊發行的這些債務流出來的現金大部分都被建築商,材料商拿走了。
他們有三種選擇。這裡不多說了,
他們拿到的錢歸還銀行貸款後,剩下的利潤又被銀行再次放貸。銀行給材料商貸款的錢哪裡來的?美聯儲給的資本金,你的儲蓄,銀行偶爾也偷著拿資本金買一些伊利諾伊的債券,去跟美聯儲補充流動性,順便賺點小錢錢。
所以,伊利諾伊州在幾年內,流通中美元和債務都大幅度增加。
而你呢?
你本來在銀行的存款10美元,能買10塊大餅。
因為你搬磚搬的好,開發商或者材料商給你漲工資你的存款變20了,但是市場上大餅的數量增加的並不多。
20塊錢只能買9塊大餅了。
知足吧您那,小心變成徭役。

2019年8月25日 星期日

歐巴馬掛名監製的紀錄片 - 美國工廠


Netflix上新上架的紀錄片,雖然拿歐巴馬當宣傳但其實他開的製片公司買下來的影片(發行)。在這中美貿易衝突升溫到全部商品課關稅的時候,這部片受到很大的注意自然是理所當然,我也為了要看這部片又重新啟用了關閉有一陣子的Netflix帳號。

就紀錄片來說,拍得真的很好,平衡不偏頗任何一方,節奏掌握的好,對事件描述也清楚完整。最重要的一點,對拍攝人物的描述深度掌握得很恰到好處,不會讓觀眾不了解這個人,也不會讓觀眾太過了解而影響到對事件的客觀度。

拍得好的紀錄片總是很能發人深省
第一個,中國的低人權優勢。
透過對比同一家公司美國與中國的產線,何謂低人權優勢在鏡頭前一顯無遺。不避諱的說,直到2015之前,我都還偏好中國設廠的股票。作為一個投資人,我首先注意到的是中國製造的優點與帶來的利益,後遺症與副作用從沒進入我思考範圍之中。直到2016以後才讀到所謂低人權優勢,所謂秦制帝國等等名詞的意義以及相關影響。

中國製造其實就是一個將從業人員福利,包括有形的薪資以及無形的工作壓力都往下拉到等同條件的力量。世界工廠本身就不該是常態,那是因為長年沒有提升工作者的福利以及犧牲自然環境的人權窪地所造成的暫時性現象,無法持續的。就算共產黨能夠洗腦全部中國人繼續忍受較差待遇,世界其他地區也再負擔不這種外移的社會成本了。

從金融面來說比較容易理解,所謂中國製造其實是不斷向已開發地區輸出通貨緊縮,這些社會中的貧窮人群會先受到侵蝕。下降的物價帶來停滯的工資,進一步引導低投資報酬率而使得炒作資產價格成為賺錢的最主要管道。

看台灣這個小經濟體在過去20多年的發展過程就可以理解,物價不會成長的背景原因是幾乎所有商品都改成中國製。但在物價不增長連帶薪資不增長的情況下,房地產價格卻是無法壓抑的上漲,股市上漲的雖然較慢但累積下來幅度也是不小。換句話說,泡沫在慢慢累積。這是因為,產業是環環相扣,少掉一個環會讓投資機會減少。但是外移的製造業讓受薪人數下降,讓政府稅收也下降。

藍領工作受到削減,然後白領工作也會減少,同樣的比較利益。當所有工作都消失之後,原本社會只會留下更高的社會福利支出,而沒有稅收收入。這時候民主政體的韌性就出現了,由於社會上大多數人感受到壓力而會改變選舉結果,將票投給偏離原本軌道的候選人。


第二個,美國製造並不容易
美國這地名其實可以替換成任何地方,日本、台灣、韓國、德國、法國。
工廠的生產效率其實是一個由工人福利、工作壓力、相關法律、社會文化、自然資源...由許許多多內外部原因所合成的方程式。但是評量投資效益所考慮的遠遠不用到那麼多因素,所以任何經營者都會把成本外推給社會,而能夠外推多少責任與成本跟社會的容忍度有關。

就算今天能夠把中國擠出全球供應鏈,下一個世界工廠還是會出現,或許是印度,或許是印尼。運氣好的話,這個新世界工廠不會有那麼大的人權窪地,其他地區可以容忍的久一點,死的慢一點,但是製造業回流是很痛苦的。唯一的辦法是全世界每個地區的大部分法規都一致,但這其實不可能。你要如何衡量員工所受到的工作壓力?

所以最有可能的發展反而是,小塊的關稅同盟以及小型多條的供應鏈。簡單的用語就是反全球化,對不同法律保障程度的地區分別課徵不同等級的關稅與非關稅限制。

2019年6月19日 星期三

對面的公司搬走了

中午從星巴巴鬼混回來看到對街正對家門的公司正在搬家,下午忙完雜事在門口洗車,已經是鐵門緊閉。記得昨天下午出門倒垃圾還看到對面公司的小妹,一日之間迅速搬完關門,不由得升起往事如煙之感...

朱雀橋邊野草花
烏衣巷口夕陽斜
舊時王謝堂前燕
飛入尋常百姓家


嗯...,劉禹錫的烏衣巷是誇張了點 XD

但對門這公司印象中想不起何時開始在這地點,只記得常在門口抽菸的小妹一天天慢慢變成了阿姨。從寒流來也穿件熱褲露個大長腿在門口抽菸,到後來夏天也要穿長牛仔褲的改變...(可能就是因為這樣我才記得吧 XD)


2019年6月18日 星期二

6/18思索的兩三事

上面截圖自6/18華爾街日報上的新聞,其實內容已經被國內媒體引用了很多遍了,只是貼上部分原始文字。

如果華爾街日報所引述的這些消息都是真實的,那麼川普比較瘋所以敲動了共產黨的描述會比較接近真相...

M1A2或許還買的到,F-16V變數就比較大一點。兩年前把籌碼壓在自製上看來是對的路徑,但是這條路上會被美國卡住的地方更多,只是沒像軍售一番兩瞪眼,沒了就沒了。

美國政府願意接受什麼樣的條件來跟老共達成協議?

不管是什麼協議,其實老共都不會遵守。那種帝國主義亡我之心不死的心理建設可以讓一切毀約手段都顯得合理,沒協議說不定長遠來說是最好的選項。但對想連任的川普來說並不是個好選擇,一個表面得益很多的協議才是最好的,那怕因此放棄了可追蹤機制...

美國政府內部要推動中美脫鉤的力量有多大?
這可能要取決於脫鉤舉動造成的衝擊多大,而不是一個明確的力量

老共內部是不是想脫鉤?
謊言說久了就變真的,小粉紅一代可能真心以為中國已經很了不起可以把全世界壓在地上磨擦,而推動中美進一步脫鉤。但小粉紅們畢竟不是掌權者,官僚派如果得勢壓下這種左傾勢力是分秒間的事。重點在於老共是不是還有足夠的錢可以撒,不管是撒在外交還是軍艦上。

香港反送中法案問題...
本來新聞都說下午四點林鄭的記者會上會宣布撤回送中條例,看了直播卻發現....沒有。
沒有撤回,也沒有下台,只有道歉...看到一半,真心覺得...不曉得你開這記者會是要做啥 =.=
都25%的人上街示威了只有說sorry啦,可也真是世界奇觀了。當然這筆帳都要算到老共頭上,外界對香港的獨立性只有更加懷疑了。
要我說啊,他媽的,你竟然等收盤之後才玩這招,不然我立刻賣股賣港幣,補個幹~


中港貿易數字落差

這是某位host在香港的經濟學者今天在tweet上所提到的,簡單說就是比對中國與香港兩地海關進出口數字。
紫色線是從香港進口的貨物(換算成美元),也就是中國付出去的美元。
紅色是從中國出口到香港的貨物,也就是中國收到的美元(她說明寫的模糊,根據上下文是HK出口到China)。
年度差異已經來到將近300各billion,這中間的差異不知道被誰收走了...
從這個數字可以看見香港對趙家有多重要,如果美國取消香港的獨立關稅地位......

2019年5月30日 星期四

為什麼要封殺華為

這問題真是漫天飛舞到處都是,看得我白眼都要翻到後腦勺了

為什麼這種明顯的事情有需要問?
有點記憶力就該記得5G規格如火如荼地被提出來的時間點是4G規格剛公布還沒實際建成的時候。那時候我還挺納悶為什麼這一次的次世代規格這麼早就打算訂下,而當時也很多廠商不願意跟進,因為未知太多風險太大。而主推最力的是誰,中國廠商...

如果一家廠商個別賣力或許還能說是商業判斷,華為中興外還鼓吹網通產業相關台商一併參與...甚至台股還出現5G概念股,這背後沒有中共官方運作就不可能了。這事情跟司馬昭之心一樣明擺著沒掩飾。怎麼現在忽然是只針對華為了 =.=

明白的說就是中共政府的手伸得太遠,美國人覺得要制止一下(畢竟當初不願意過早參與的廠商中美商有不少),免得未來規格制定權在對頭手上會很難搞。就算這樣做法會打到幾家美國公司,但相對於整個美國產業來說也是有利。

老共整個社會都有一個[誰大聲,誰就贏]的文化,所以現在鋪天蓋地喊冤,好像以前的事情都沒發生過。台灣媒體懶惰,直接照抄...(也或許是因拿了好處...)

我個人自認為是個平常投資人,面對的是模糊不清的未來,最討厭的就是刻意混淆的訊息。我的注意力跟時間都很寶貴,我寧可把時間花在去度假去發呆上頭,也不想浪費一堆力氣跟時間反覆求證訊息真實性。而中文媒體上的消息的真實度越來越低,追根究柢源頭就是中國共產黨...當然,每個個體包括政黨都有想活下去的本能。但是中國共產黨的存在如今已經對整個中文文化圈造成威脅,不斷更改抹滅的訊息不能叫做真實,甚至會拖累整個社會的正常運作。在度完一星期假完全沒看盤之後回來,對這個現象的體會更為真實,我倒是很希望中國趕快在習包子的帶領下快點進入閉關鎖國狀態。而台灣趁這時候切斷媒體跟中共統戰部的奶水臍帶,讓訊息能夠更多真實少點[宣傳]。



2019年5月6日 星期一

讀完惡血...

讀完惡血之後其實我並沒有覺得這騙局有多了不起,不就是找政客背書這一招。想我20多年前年紀還小的時候被人拉去聽直銷,直銷公司門口就大大的列出一堆立委高官的名字...

但這本書確實勾起我的興趣,過往我也聽到過女版賈伯斯的名號,但並不能引起我的注意...
看到這種照片,直覺的就有些不對勁。最重要的是沒有獨立的產品介紹報導,無法判別產品好或壞。

這本書首先最讓我注意的是細節,作者透過細節的描述讓讀者感受到書中當事人所承受的壓力。雖然看完睡了一覺之後,我開始懷疑這個壓力真有書中描述的那麼沉重? 對少數人或許,所以這家公司的血液檢測專家在故事中途服藥自殺;但也是有人轉而向政府單位告發作為吹哨者。雖然華爾街日報的報導很有殺傷力,但吹哨者的檢舉才是監管單位出手的直接原因。只是在這公司吹哨者會出現跟作者蒐集材料引起公司向前員工逼迫有因果關係。

書裡面有一段特別引起我的注意,這一段提到澳洲媒體大亨梅鐸在新聞調查時期投資了這家公司1億多美元,而這位[女版賈伯斯]兩度直接向梅鐸要求壓下這篇報導,但梅鐸選擇完全不干涉新聞報導,甚至連向報社詢問的動作都沒有。最後梅鐸的股份是以1美元賣回給公司,損失超過1億。

看到這邊我才知道為什麼梅鐸能成為媒體大亨,如果換成是我的話,我不知道我能否做到連問都不問一句....

2019年4月12日 星期五

案例分析檢討-瑞昱

從我的紀錄上看,我的進場點在3/12
成本168
3個交易日後的3/18加碼,成本169。
出場在今天4/12,188。

進場點還可以,那是長期上升趨勢中回檔結束的時候。

但出場點有很大問題,4/11出現噴出又拉回的倒十字線,所謂的袋鼠尾。
從通道外回落到通道內的200是第一個賣點,代表這波的漲幅可能到盡頭。

打回4/11開盤價的193時是第二個賣點。

4/12翻成黑K的時候是第三個賣點。

結果我賣在188,而4/12的收盤價是191.5,賣的非常不漂亮。

一開始買的時候定的出場點是MACD噴出回落,那會發生在今天4/12,所以今天盤中就該打起精神,那樣有很大機會可以賣在平盤價附近。而不至於到了去挑戰新低的時候才賣出。

不過雖然賣在最低,但再次下探188的時候賣出是[沒有好結果的正確行動]。問題在於心態沒有事先調整,所以沒能在賣點出現的時候及時反應。

2019年1月18日 星期五

關於軍用飛機產業的一些思考

前一篇引了楊葆之所寫的軍事航空發展的認知,楊先生親身經歷了兩款飛機的研發,引用了許多案例,最後的精華就是「提早研發,放慢生產,少量多樣」。

在2004年投身其中的前鋒才能發現的遠見,在15年後已經是容易看見的事實。而15年過去,有些新的發展也深深影響軍用飛機產業。比如說匿蹤的需求,以及無人機的普及,還有一個即將出現的電動發動機。

先把軍用機做一個定義,供軍隊使用的特殊機種,包括武器載台與運輸飛機。從整個航空產業來看,軍用機只是一個小分支,整體需求數量不會太大,我想全球軍用機總數可能不到民用機的一半。而且軍用機是個特規市場,不同使用單位的需要都會有些不同,很難有一種型號能夠通吃所有客戶。更何況,不同政治勢力通常會尋求不同供應來源(簡單說就是避免用敵人用的飛機)。

所以軍機市場注定會是個擁有許多來源的小型廠商提供過多的選擇的場面。要能存活的廠商就必須要有基本客戶,反映在市場狀況就是各國家支持的廠商才能存活。但是這些廠商通常活不太好,因為要求多而產量少是先天環境,不利於降低製造成本。

這種情況下智慧製造的工業4.0就很必要,也難怪航空製造業最先擁抱工業4.0。(不過進展沒有很快)
3D列印也是個很重要的工具,能用3D印表機做出原本需要用開模才能做出的零件的話,就能有效降低低產量下的成本。

另一個重點是研發,這部份是我有不同看法的地方。上個世紀飛機研發是一個大型單位的工作,但隨著網路時代的到來,經驗積累可以在整個供應鏈上而不必要集中在一個工廠。功能可以特殊,但基本零件可以通用,這就是F-35的設計由來(雖然從製造價格看來好像不太成功)。

由於軍用機的研發與製造變成需要重資本投入,已經高過單一廠商或單一國家的負擔。未來勢必會走向整個跨國跨廠供應鏈的模式,就像今天的電腦產業。只不過由於政治因素影響,將不會走向全球統一,而是會有2-3條產業鏈。

最常被訪